原油：因复活节闭市，欧美暂无结算价

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【原油收盘】因复活节休市，欧美原油期货无结算价。中国原油期货SC主力2305收涨3.9元/桶，至586.2元/桶。

【市场动态】从消息层面来看， 一是，沙特上调了5月份出口亚洲的OSP价格，其中阿拉伯中质和阿拉伯重质原油的OSP分别提高了0.30美元和0.50美元，提振国内SC原油价格。二是，宏观风险依然严峻，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶警告称，受利率上升、通胀持续高企以及地缘政治紧张局势等影响，全球经济正进入缓慢增长期，今年增速预计将低于3%，未来5年则将保持在3%左右。中国物流与采购联合会，3月份全球制造业PMI为49.1%，较上月下降0.8个百分点，结束连续2个月环比上升走势，连续6个月低于50%。近期PMI指数公布，欧元区3月制造业PMI终值47.3，较2月份下降1.2，3月财新中国制造业PMI录得50，较2月下降1.6个百分点，美国3月ISM制造业PMI为46.3，创2020年5月以来新低，意味着全球经济复苏动能依然不足，即便是中国经济恢复也开始放缓，抑制原油需求恢复。

【策略观点】多头逐步止盈离场

燃料油：低硫提振

【盘面回顾】截止到昨日夜盘，FU05上涨52报3258元/吨， LU06上涨41报4233元/吨

【产业表现】上周，新加坡燃料油库存23740kb，增加1162kb，FU仓单库存下降至4570吨，LU仓单库存维持在26820吨

沥青：现货有所松动

【盘面回顾】截止到夜盘，BU06报3824元/吨。

【现货表现】云沥青显示，主营均价：山东3730，江浙3870，华南3775，川渝4170，河北山东地炼：河北3750，山东3620-3730

【基本面情况】截止2023年4月4日，山东炼厂开工率上升7.1%至57%，中国沥青开工率上升1.3%至38.5%，山东沥青产量上升1.65万吨至25.62万吨，中国沥青产量上升2.1万吨至61.9万吨，山东地区炼厂库存上升0.1万吨，山东地区社会库存上升0.2万吨，中国社会库存上升1.8万吨，中国炼厂库存下跌1万吨。

【核心逻辑】原油大涨提振沥青价格，但终端需求尚未完全启动，贸易商大多保持观望，沥青整体涨幅受限，沥青进入涨跌两难的局面

LPG：价格震荡

【原油市场】OPEC+超预期减产后，短期支撑油价，但需求端压力不断增大，油价路径大概率与去年十一期间走势类似，关注市场交易逻辑何时切向需求端，布油上方阻力90。

【外盘丙烷】5月FEI至576美元/吨附近；丙烷估值处于往年同期低位，FEI/MOPJ价差和丙烷/原油比价均处于往年同期低位。4月CP丙烷跌165美元/吨至555美元/吨,折合到岸成本约为4421元/吨左右。4月CP丙烷符合市场预期，按到岸价折算PDH利润超500元/吨，较上月大幅改善。至4月6日，国内PDH装置开工率60.8%，环比+1.8%。丙烷原料成本下滑后，PDH装置盈利改善，预期开工率的回升将持续。下周浙江华泓、天津渤化、宁夏润丰有开工计划，因此预计本周开工率平均水平仍有上升，或在7成附近。

【南华观点】单边方面：PDH利润改善，开工率仍有继续回升空间；FEI估值处于往年同期低位是支撑LPG价格的重要因素；同时，油价向上动能减弱，上方压力增强；中东出口的恢复及季节性淡季限制LPG期货价格涨幅，LPG价格走势震荡，暂观望。价差和对冲：PDH开工率回升在持续，本周有多套PDH装置恢复，区间高位的PDH利润或将被压缩，做空PDH利润的策略继续持有。

甲醇：虽然基本面感知上有超跌，但是主线仍在煤炭，不要急着抄底

【盘面动态】：盘面很弱，月差转结构

【现货反馈】：港口基差大幅走弱，进口预期大幅提升，港口4下基差走弱至+25附近。

【库存】：内地持续下跌，提货情绪较差，内地库存小幅积累，港口近几周到港偏少，但港口持货意愿差，去库不及预期。本周港口去库2.64万吨至76.66万吨。

【南华观点】：本周的核心矛盾仍然在煤炭，港口内地都崩不住了，甚至要加速了，甲醇在这种氛围中盘面情绪被带的很差，其实单从甲醇自身的基本面看确实超跌了，首先毕竟煤炭持续下跌，但是甲醇价格也跌的很快，利润维持在一个比较低的水平，煤制供应没有特别明显的增量。同时天然气装置由于亏损都开始出现一些负反馈，博源苏里格等迟迟无法回归，西南甚至还有一些降负荷，同时区域价差、产业链利润分布、内外盘、情绪等一些指标显示甲醇也是超跌的。但是对于盘面而言，这些暂时都不重要，只要煤碳在持续下跌甚至加速，恐慌就会延续，因为在这个阶段多头是没法合理的给出估值底部和证伪煤制装置回归预期的，同时外盘也在持续的崩塌，虽然结算均价跌的没有内盘快，但是我们看到美湾等地价格也是快速在下行的，因此我们知道虽然目前甲醇预期已经被交易的很极致甚至略有过度了，但是基本面驱动并没有减弱，因此仍然建议让子弹再多飞一会，空单再拿一拿。

PVC：近端需求有走弱，关注检修兑现情况

【盘面动态】：延续震荡。

【现货反馈】：本周成交平稳，由于清明假期的存在，单日成交量略高于上周，基差仍然较弱，华东中低端-100左右，华东华南均在走弱。

【库存】：本周PVC库存表现不佳，上游厂库累库2万吨，预售走平，华东累库2K，库存绝对值仍然很高，压力很大。

【南华观点】：最近两周的表需是不太好看的，尤其这周社库继续去不动，上游累库，表需下滑的比较明显。微观上需求感知也不好，成交很差，管材端也有一些降负荷的消息，3月的高表需大概率在4月难以维持。但是鉴于4月份会在中下旬检修明显放量，整体4月仍然有较强的去库预期。估值维度，近端氯碱的利润修复了不少，但是烧碱似乎有些涨不动了，电石利润过低出现降负荷短期可能也见底了。行情仍然很纠结，近端虽然估值上给出了下方空间，但是却是去库周期，而且在交割月前夕，做空难度比较大。等到检修结束，可能下方空间也又消失了。垃圾行情仍在延续，未来交易观点仍然偏空，注意关注去库或者出口放量后，如果PVC出现明显反弹，可以考虑空单入场。

聚烯烃：4月检修的故事说完，看看需求

【价格回顾】聚烯烃价格跟随原油冲高后开始回落，价格总体走势偏弱。L-P窄幅震荡，基差在期货价格走弱后小幅走强。

【南华观点】聚烯烃的基本面总体表现平稳。周内，聚烯烃受到原油减产的影响冲高但随后回落，这里受到了聚烯烃自身估值的影响，成本端的逻辑对当前的估值失效。当前，油制利润略走负，但其实不影响开工;PDH仍有利润，煤制利润本周修复明显，因此从成本定义估值的角度，依旧算不上存在支撑。从现货的短期视角来看，当前PP的基差表现并不佳，反映了下游的接货意愿其实并不强。从本周 的库存表现来看，相对于前期的表现略显走弱，这里有部分清明节的原因，但是下游成品库存的累积也侧面代表了终端需求的问题; 比较明显的是BOPP，上周BOPP开会后表示，由于加工费压缩的趋势，需要降负荷实现对利润的保护;因此我们对于1-3月聚烯烃需求的明显好转是有疑问的，虽然库存的表现相对来说较为健康，但是有部分需求存在转化成成品库存的问题，因此后续的4月份需求存在一定需求被前置的可能性。从4月平衡表来看，我们一直关注着的是4月到港的减少以及检修的增量，但是如若聚烯烃的需求相较于2022给不到一个8%的同比增量，PP依旧是累库局面，因此我们对于4月的聚烯烃在检修基本交易完毕后，回归到需求这环，同时如进口这端报盘持续下滑兑现预期，价格存在进一步的利空。策略上，前期正套05多单周内离场后，09空单继续持有。

PTA:库存渐累

【盘面动态】窄幅震荡至6286

【库存】社会库存-188w，环比上周累库3万吨

【装置】PX:金陵石化（70）重整检修，PX降负，乌鲁木齐（100）检修70天，辽阳石化（100）检修提前至7号检修，中金（160）短停两天，富海（200）近期逐步检修，盛虹（400）近期提负，广东石化（260）近期提负，大榭（160）近期出货。TA：东营威联（250）逐步停车，仪征化纤（65）本周重启

本周TA价格高开低走，周五基差走弱显著。近期原油大幅反弹，石脑油裂解走弱明显，汽柴油裂解同样走弱。PX价格维稳，PXN持续在430-450美金震荡，汽油逐步进入旺季，然而整体芳烃系价格较高，调油利润微薄，换而言之，调油给予PX的价格已经达到了上限。需求从终端大幅降负可以看出，聚酯涨价而产销疲弱，整体需求的负反馈正在加剧，聚酯端降负预期或将前置。TA库存拐点已经出现，05博弈风险较大，06供应增量显著，可尝试做缩其高溢价。

MEG：弱势震荡

【盘面动态】夜盘走弱4076

【库存】华东港口库存至112万吨，近期库存维稳

【装置】海南炼化（80）开工维稳，关注后续停车计划，古雷石化内短停后重启（70）， 广西华谊周内短停（20）黔希煤化重启推迟（20） 【观点】短期观望，等待企稳

开工下滑，港口维持高库存，本周乙烯美金价格维持坚挺，石脑油走强40美金，乙烯制利润走低，港口煤价小幅走弱，煤制成本继续下移，二季度有部分煤制供应回归预期，近期醋酸乙烯价格维稳，环氧乙烷表现较弱，处于小幅亏损境地，东北、华南等地有环氧出货不畅的说法，后续下游承接成疑。受近期乙二醇价格下跌影响，美亚、欧亚价差继续走扩，乙二醇在烯烃下游仍处于最弱一环。整体而言，二季度库存有去化预期，主要在一体化检修，转产力度或不及预期，乙二醇的改善周期仍漫长。

苯乙烯：谨慎乐观

【盘面动态】周五苯乙烯盘面偏强，夜盘走高，05合约收于8731。

【现货反馈】周五日盘结束，苯乙烯现货8670 / 8680（↑10），基差05+10；纯苯现货7420 / 7470（-10/-10），EB-BZ价差在1250。

【库存】本期苯乙烯港口库存12.95wt，较上期减少0.55wt；企业库存11.23wt，较上期减少0.28wt。

【装置变动】广石化80wt预计4月下停车检修一周

【南华观点】当前苯乙烯关注两点，一是绝对价格受到纯苯支撑，二是自身估值还有向下压缩空间。先从自身情况看，苯乙烯供应回归是在预期内的，按照当前计划开停车情况来看，4月将有10wt左右苯乙烯的供应增量，那下游能不能承接这10wt 的增量，大概率还是做不到的，3月份下游开工同比已经处于较高位置，但企业高库存的情况并没有好转，那4月份后，一是企业要对自身高库存进行管理，二是终端订单同比偏弱，三是下游利润情况不佳，对于下游开工率而言，大概率会出现走弱情况。从上游纯苯看，目前价格还是高位，绝对价格上对苯乙烯有所支撑，纯苯再海外调油逻辑的支撑下，还是显得偏强，但是锚定纯苯去做多苯乙烯的绝对价格的盈亏比并不是很合适，更多还是愿意等待，如果看到海外汽油数据走差亦或是调油兑现不及预期的情况下，做空来的合适。当前策略上单边还是观望，利润方面以做缩苯乙烯-纯苯为主。

尿素：现货疲软，盘面跟随

【盘面动态】周五尿素盘面震荡，05合约收于2283点。

【现货反馈】4月8日，各地报价再度下调，山东地区中小颗粒报价下调30-70元，目前2480-2500；河南地区中小颗粒报价下调20-100元，目前2470-2580元。

【库存】本期尿素企业库存67.11wt，较上期增加1.91wt；港口尿素库存6wt，较上期减少2wt

【南华观点】现货价格疲软，跌幅增大，下游买盘跌价下也开始观望，加之煤炭端一直没有企稳，估值上也开始走弱。目前观点小幅看震荡偏弱，主要在于现货端悲观情绪较重，另外目前在供应端以及成本端出现利空点较多，利多的条件只在农需的集中释放，但目前未见到实质性需求转好，前期高基差带来的结构优势也在现货下跌的情况有有所弱化。利空端带来的影响偏实际话，供应端目前还是处于一个高产阶段，估值端煤价下跌导致成本支撑减弱。但其实现货市场买涨不买跌，当现货成交转稳后，仍可以小幅试多。

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘11625（-150），涨幅-1.27%，最高11710，最低11560。5-9价差较上一交易日扩大-135（-20），9-1价差较上一交易日扩大-1060（-40）。

【现货反馈】国内产区全面停割，云南原料胶水制全乳价格10400，海南制全乳与制浓乳价格均稳定，价差1000。目前海南产区东南部地区开始少量产出胶水，加工厂尚未正式开工；云南少量试割，部分产区出现白粉病将延后开割。泰国近日胶水-杯胶价差偏低，产量已至全年最低位。越南产区全面停割。近期轮胎厂开工率略有回升，全钢胎尚未恢复往年平均水平，工厂新订单表现一般，原料采购意愿一般。市场走货平淡，代理商以消化库存为主。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年4月2日，中国天然橡胶社会库存132.35万吨，较上期增幅0.92%。本周深色胶社会总库存为78.38万吨，较上周增幅2.39%。其中青岛现货库存环比增幅3.48%；云南库存下降3.75%；越南10#下降1.33%；NR库存小计下降1.15%。中国浅色胶社会总库存为53.97万吨，较上周下降1.15%。其中老全乳胶环比下降0.94%，3L环比下降3.42%。

【南华观点】上一交易日沪胶主力下跌，月差放宽。国内天胶仍在持续累库，下游实际需求也未出现明显改善，国内开割延期只能对盘面造成短期提振，中长期走势仍取决于需求复苏。目前来看，短期内国内天胶基本面难以改善，近期盘面关注国内开割情况较多，继续震荡偏强调整，建议观望。

纸浆:需求跟进平平

【现货反馈】上周主流品牌针叶浆现货含税均价5950元/吨，环比上期下降3.3%；阔叶浆现货含税均价4842.9元/吨，环比上期下降5.4%。国际主要市场发运至中国数量增加，全球库存天数增加，外盘价格震荡下调，供应端对纸浆市场支撑有限。下游原纸厂家近期需求延续刚需，厂家终端订单跟进不足，对原料纸浆采购积极性一般，对纸浆市场支撑有限。【需求预计】上游纸浆价格不断回落状态下，预计本周生活用纸市场仍存偏弱空间。白卡纸市场重心下移。随着传统需求淡季来临，市场订单放量存难度。铜版纸市场个别或有微调，纸厂暂未有明确动向；双胶纸市场稳中趋弱运行。

【观点】短期阔叶浆外盘、新产能、现货价格传闻不断，不利于浆市信心稳定，浆市承压运行为主。